5月铜价偏强震荡◈★ღ，5月5日◈★ღ，国内五一假期期间◈★ღ，铜价最低触及12780美元/吨◈★ღ，5月13日最高触及14196.5美元/吨◈★ღ。美伊双方仍处于博弈阶段◈★ღ，两边在谈判和战争之间反复横跳◈★ღ，市场关注点集中在霍尔木兹海峡的通航情况以及流动性问题方面◈★ღ。铜矿供应紧张◈★ღ，硫酸价格维持高位◈★ღ，TC跌破-100美元/吨◈★ღ。受反向开票政策的影响◈★ღ，含税废铜供应不足◈★ღ，再生加工企业生产受限◈★ღ。5月cl价差最高一度触及6.5%◈★ღ，美国本土lme仓库的库存逐步转移到comex仓库◈★ღ。经历了3◈★ღ、4月份集中去库后◈★ღ，5月国内去库速度放缓尊龙凯时人生就是搏◈★ღ，市场以刚需采购为主◈★ღ。

　　美国国债收益率维持在阀值附近◈★ღ，6月沃什上台后的首次议息会议成为市场关注的焦点◈★ღ，如果采用先缩表后降息的货币政策◈★ღ，流动性冲击可能会再次显现◈★ღ。4◈★ღ、5月国内税务部门展开“开票经济”整治◈★ღ，重塑增长逻辑◈★ღ，经济数据或阶段性承压◈★ღ。此外需关注霍尔木兹海峡的通航情况◈★ღ。基本面方面◈★ღ，供应端扰动不断◈★ღ，智利铜矿产量不及预期◈★ღ，kamoa888真人信誉◈★ღ、grasberg下调生产计划◈★ღ，刚果金湿法铜产量因硫磺进口不足生产存在不确定性◈★ღ。232调查临近6月30日最终期限◈★ღ，美国对全球精炼铜的虹吸效应再度凸显◈★ღ。消费K型分化明显◈★ღ，AI◈★ღ、储能相关消费仍保持快速增长◈★ღ，而传统消费受抑制明显◈★ღ，家电◈★ღ、房地产◈★ღ、光伏拖累市场◈★ღ，汽车行业增长远不及预期◈★ღ。长期基本面健康◈★ღ，但宏观不确定性增加◈★ღ，预计6月铜价高位盘整◈★ღ。

　　5月铜价偏强震荡◈★ღ，5月5日◈★ღ，国内五一假期期间◈★ღ，铜价最低触及12780美元/吨◈★ღ，5月13日最高触及14196.5美元/吨◈★ღ，随后高位回落◈★ღ，维持13300-13700美元/吨区间运行◈★ღ。

　　宏观方面◈★ღ，5月美伊双方仍处于博弈阶段◈★ღ，两边在谈判和战争之间反复横跳◈★ღ，市场关注点集中在霍尔木兹海峡的通航情况以及流动性问题方面888真人信誉◈★ღ。美国CPI上涨到3.8%◈★ღ，美债10年期和30年期收益率分别突破4.5和5的阀值◈★ღ，美联储加息预期上涨◈★ღ，同时沃什上台后◈★ღ，市场对缩表的担忧增强◈★ღ，宏观情绪走弱◈★ღ。

　　基本面方面◈★ღ，铜矿供应紧张◈★ღ，自由港和艾芬豪下调了年度生产计划◈★ღ，尤其是5月8日自由港全面复产时间推迟一年的消息发酵◈★ღ，铜价借机突破13500美元/吨的压力位◈★ღ，而实际上自由港已经在1季度报告中披露了这件事件◈★ღ。硫酸价格维持高位◈★ღ，冶炼厂对原料端的争夺加剧◈★ღ，TC进一步下降◈★ღ。受反向开票政策的影响◈★ღ，含税废铜供应不足◈★ღ，再生加工企业生产受限◈★ღ。5月cl价差最高一度触及6.5%◈★ღ，美国本土lme仓库的库存逐步转移到comex仓库◈★ღ。经历了3◈★ღ、4月份集中去库后◈★ღ，5月国内去库速度放缓888真人信誉◈★ღ，市场以刚需采购为主◈★ღ。

　　供需方面◈★ღ，2025年铜矿产量为2312.5万吨◈★ღ，同比增长0.73%◈★ღ，预计2026年铜矿供应增加12万吨/或0.52%◈★ღ，后续若codelco◈★ღ、escondida等罢工◈★ღ，供应增量有可能会进一步下滑◈★ღ。预计2025年精铜产量增加108万吨/增速4.1%◈★ღ，冶炼厂采购了更多的废铜补充原料短缺◈★ღ。2026年精炼铜增加50万吨/或1.83%◈★ღ。预计2025年消费增速下降到3.37%◈★ღ，2026年消费增速下降到2.8%

　　价格方面◈★ღ：美伊双方条款仍有分歧◈★ღ，后期仍可能会反复◈★ღ，但战争本身的影响钝化◈★ღ，关键是看霍尔木兹海峡通航情况◈★ღ。美国国债收益率维持在阀值附近◈★ღ，6月沃什上台后的首次议息会议成为市场关注的焦点◈★ღ，如果采用先缩表后降息的货币政策◈★ღ，流动性冲击可能会再次显现◈★ღ。4◈★ღ、5月税务部门展开“开票经济”整治◈★ღ，重塑增长逻辑◈★ღ，国内经济数据或阶段性承压◈★ღ。供应端扰动不断◈★ღ，除了kamoa◈★ღ、grasberg下调生产计划以外◈★ღ，智利铜矿产量也大幅缩减◈★ღ，加剧了铜矿供应紧张的局势◈★ღ。同时受美伊战争的影响◈★ღ，中东废铜出口暂停◈★ღ，刚果金湿法铜产量因硫磺进口不足生产存在不确定性◈★ღ。232调查临近6月30日最终期限◈★ღ，美国对全球精炼铜的虹吸效应再度凸显◈★ღ。消费K型分化明显◈★ღ，AI◈★ღ、储能相关消费仍保持快速增长◈★ღ，而传统消费受抑制明显◈★ღ，家电◈★ღ、房地产◈★ღ、光伏拖累市场◈★ღ，汽车行业增长远不及预期◈★ღ。铜的长期基本面仍然健康◈★ღ，但短期宏观扰动有所增加◈★ღ，限制其上行空间◈★ღ，预计6月铜价高位盘整◈★ღ，主要运行区间为10元/吨◈★ღ。

　　1990年以后爆发的7次战争◈★ღ，其中5次与石油主产国有关◈★ღ。战争爆发后◈★ღ，铜价和原油价格的走势并不必然是负相关关系◈★ღ，关键在于市场的交易逻辑是通胀还是衰退◈★ღ：当市场处于高通胀的情况下◈★ღ，比如1990年的海湾战争和2022年的俄乌战争◈★ღ，爆发前美国的CPI分别达到5%和7%以上的水平◈★ღ，那么战争爆发初期市场会先走通胀逻辑◈★ღ，铜价跟随原油走高◈★ღ，当市场切换到衰退预期后◈★ღ，铜价会先于原油价格下跌◈★ღ。在通胀水平处于相对正常的区间时◈★ღ，战争爆发初期市场通常会因地缘政治风险增加◈★ღ，原油价格上涨◈★ღ，铜价下跌◈★ღ，战争本身的影响边际下降后◈★ღ，铜价涨跌就会回归到宏观和基本面本身◈★ღ，比如2003年伊朗战争◈★ღ，铜价回调了40天左右的时间◈★ღ，之后在全球经济复苏的背景下◈★ღ，铜价开始持续上涨◈★ღ；而叙利亚战争在经历战争恐慌过后◈★ღ，因欧债危机重新抬头◈★ღ、中国经济增速下滑等因素的影响价格一路下行◈★ღ。从历次战争来看◈★ღ，通常战争本身对价格的影响在10-45天◈★ღ，之后战争的影响钝化◈★ღ，市场重新回归宏观和基本面◈★ღ。本次美伊战争爆发至今已有两个月的时间◈★ღ，从4月的情况来看◈★ღ，市场对于双方威胁战争加剧的情景基本上已经没有太大的反应◈★ღ，后期关键是看霍尔木兹海峡的通航情况◈★ღ。

　　美国4月非农就业人数增加11.5万人◈★ღ，远超市场预期的6.5万人◈★ღ，就业韧性持续显现◈★ღ；失业率维持在 4.3%◈★ღ，符合预期◈★ღ，劳动力市场整体稳健◈★ღ。4 月美国 CPI 同比 3.8%◈★ღ，前值 3.3%◈★ღ，其中能源价格同比涨幅达17.9%◈★ღ，贡献了整体通胀涨幅的四成以上◈★ღ；核心CPI同比2.8%◈★ღ，环比0.4%◈★ღ，分别高于市场预期的2.7%◈★ღ、0.3%◈★ღ，通胀压力显著反弹◈★ღ。CME FedWatch 统计数据显示◈★ღ，受通胀超预期影响◈★ღ，美联储年内降息概率降至0◈★ღ，加息一次的概率升至30%以上◈★ღ。沃什上台将采用“降息缩表”的政策组合◈★ღ，市场聚焦于其6月16-17日FOMC会议首秀◈★ღ，目前美债10年期和30年期美债收益率分别处于4.5和5的阀值附近◈★ღ，如果先缩表后降息◈★ღ，流动性问题可能会加剧◈★ღ。值得关注的是◈★ღ，受输入性通胀的影响◈★ღ，美国非农就业员工的平均时薪剔除CPI的后已经降到负值◈★ღ，而居民储蓄低位◈★ღ，如果CPI继续走高◈★ღ，可能会对消费形成负反馈◈★ღ，当然这种负反馈在股市持续上涨期间会相对有限◈★ღ，一旦股市下跌造成财富收入减少◈★ღ，消费受到的影响明显增加◈★ღ。

　　4月国内个人所得税收入明显增加◈★ღ，1-4月累计同比增速达到12.2%◈★ღ，表明居民收入反弹◈★ღ，但个人所得税与社会消费品零售出现明显背离◈★ღ，居民消费者信心不足◈★ღ，其中必选消费品维持正常增长◈★ღ，而限额以上产品以及建筑零售类没有起色◈★ღ。1-4月全国固定资产投资（不含农户）完成额141293亿元◈★ღ，同比下降1.6%◈★ღ。分领域投资均出现了不同程度的下滑◈★ღ，基础设施投资（不含电力）同比增长4.3%◈★ღ，其中水上运输业投资增长28.4%◈★ღ，航空运输业投资增长27.3%◈★ღ；制造业投资增长1.2%888真人信誉◈★ღ，采矿业投资增长11.1%◈★ღ，电力◈★ღ、热力◈★ღ、燃气及水生产和供应业投资增长4.4%◈★ღ；房地产开发投资同比下降13.7%◈★ღ。4◈★ღ、5月税务部门集中展开“开票经济”整治◈★ღ，经济挤水分短期可能会造成宏观经济数据承压◈★ღ。

　　ICSG统计数据显示, 2025年产量为2312.5万吨◈★ღ，同比增长0.73%◈★ღ。2026年1-3月产量为559万吨◈★ღ，同比下降0.36%◈★ღ，预计2026年全球铜矿供应下调到10-15万吨◈★ღ，铜矿增量进一步下调主要是由于kamoa◈★ღ、grasberg产量减少以及智利铜矿增量不及预期◈★ღ。

　　2025年智利铜矿产量541万吨◈★ღ，智利铜业委员会2026年5月发布的季报已将2026年和2027年的铜产量预期分别下调至530万吨和550万吨◈★ღ，下调幅度分别达30万吨和47万吨◈★ღ，此次下调主要受矿石品位下降◈★ღ、计划内维护◈★ღ、运营限制等因素的影响◈★ღ。根据智利国家统计局（INE）数据◈★ღ，2026年第一季度智利铜矿产量（精铜）为1,226,290吨◈★ღ。Codelco全资运营矿山一季度产量为27.2万吨◈★ღ，比大幅下降31.6%◈★ღ。此次下滑主要来自公司旗下多个运营资产减产◈★ღ，同时也创下Codelco近年来最低的一季度铜产量表现◈★ღ，其最大的铜矿——El Teniente的产量将在未来几年内维持在目前的低位水平◈★ღ，因为这家国有企业正努力应对智利数十年来最严重的矿难带来的持续影响◈★ღ，El Teniente铜矿的年产量可能将维持在30万吨左右5月22日◈★ღ，公司承认2025年产量数据虚报约2.7万吨◈★ღ，实际产量跌至1998年以来最低◈★ღ。

　　2026年3月31日艾芬豪将2026年铜阳极产量预期下调至29万至33万吨◈★ღ，较前期下调了9万吨产量◈★ღ，2027年的产量预期也被下调至38万至42万吨◈★ღ，计划从2028年起将该综合体的年铜产量提升至50万吨以上◈★ღ。自由港明确下修全年销量指引◈★ღ：2026年合并口径铜销量由约154.2万吨下调至约140.6万吨◈★ღ，黄金销量由约24.9吨下调至约20.2吨◈★ღ；对应铜销量下修约13.6万吨◈★ღ，分印尼口径看◈★ღ，PTFI全年铜销量指引由约40.8万吨下调至约31.8万吨◈★ღ。4月8日巴拿马政府允许第一量子矿业公司从已关闭的Cobre Panama运出积存的铜矿石◈★ღ，铜总产量指引已从37.5万至43.5万吨上调至40.5万至47.5万吨◈★ღ，其中包括在巴拿马铜矿加工库存矿石产生的3万至4万吨铜产量◈★ღ，剩余待加工部分将于2027年完成◈★ღ，总计约7万吨◈★ღ。

　　今年增量最达的是Amman和紫金巨龙铜矿◈★ღ。印尼铜矿企业PT Amman2026年第一季度生产铜精矿167,792干吨◈★ღ，阴极铜27,670吨◈★ღ。2026年全年◈★ღ，Amman设定的精矿生产目标为90万干吨◈★ღ，其中铜精矿目标为22万吨◈★ღ。该公司在声明中指出◈★ღ，一季度铜精矿产量较上年同期大幅增长110%◈★ღ。巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日正式建成投产◈★ღ。在现有15万吨/日采选工程基础上◈★ღ，新增生产规模20万吨/日◈★ღ，达产后矿产铜年产量将从2025年的19万吨提高至约30-35万吨◈★ღ，紫金享有权益铜产量约9.23万吨◈★ღ。

　　国家统计局统计数据显示◈★ღ，2026年1-3月中国铜精矿产量39.8万吨◈★ღ，累计同比下滑6.58%◈★ღ。2026年1-4月中国进口铜精矿991.5万吨◈★ღ，同比下降0.8%◈★ღ，其中4月进口235.2万吨◈★ღ，同比下降19.04%◈★ღ。

　　铜矿加工费加速下行◈★ღ，截至到5月22日◈★ღ，SMM进口铜精矿指数报-107.39美元/吨◈★ღ，们认为有三个方面的原因◈★ღ：第一◈★ღ，2026 年全球铜矿预计新增供应量不足◈★ღ，难以有效缓解原料短缺压力◈★ღ；第二◈★ღ，受含税废铜供应紧张影响◈★ღ，企业生产积极性受挫◈★ღ，其对冶炼厂原料补给的支撑作用显著弱化◈★ღ；第三◈★ღ，硫酸价格上涨◈★ღ，冶炼厂副产品收益提高◈★ღ，冶炼厂对铜矿的采购意愿提高◈★ღ。国内虽然限制硫酸出口◈★ღ，但没有办法弥补硫磺进口减少的缺口◈★ღ，后期关键是看霍尔木兹海峡的重启情况◈★ღ，若霍尔木兹海峡重启◈★ღ，硫酸价格回落◈★ღ，加工费有望企稳◈★ღ。

　　据SMM（上海有色网）统计◈★ღ，2025年中东地区主要废铜出口国（阿联酋◈★ღ、沙特阿拉伯◈★ღ、土耳其）合计出口再生铜原料约30万实物吨◈★ღ，占中东整体再生铜原料出口量的90%以上◈★ღ，其中80%流向亚洲市场◈★ღ，受美伊战争的影响◈★ღ，这部分废铜出口受限◈★ღ。在原生铜矿供应已然偏紧的背景下◈★ღ，海外废铜供给收缩进一步加剧了铜原料端的供应紧张格局◈★ღ。国内反向开票依旧遭遇严格审查◈★ღ，部分地区反馈开票系统已经关闭◈★ღ，地方财政政策偏紧◈★ღ，多数地区企业维持低限度开工生产为主◈★ღ，再生铜加工企业整体反弹幅度依旧有限◈★ღ，恐难以恢复往年同期水平◈★ღ。

　　进口废铜方面◈★ღ，中国4月废铜进口量为21.17万吨◈★ღ，同比增长3.41%◈★ღ，1-4月累计进口废铜83.95万吨◈★ღ，同比增长8.06%◈★ღ。4月进口阳极铜72672吨◈★ღ，同比下降1.98%◈★ღ，1-4月累计进口26.3万吨◈★ღ，同比增长7.54%◈★ღ。4月进口废铜锭7.95万吨◈★ღ，同比下降1.98%◈★ღ，1-4月累积进口82.5万吨◈★ღ，同比增长20.56%◈★ღ。我们将进口废铜◈★ღ、废铜锭和粗铜汇总到一起来看◈★ღ，2026年1-4月进口含铜量约125.8万吨◈★ღ，同比增长10.7%◈★ღ。

　　Bloomberg周度进口统计数据显示美国4月进口精炼铜11.8万吨◈★ღ，1-4月累计进口57.2万吨◈★ღ，同比增加18万吨◈★ღ。2025年累计进口138万吨◈★ღ，同比增长65万吨◈★ღ。尽管1月中旬到3月底cl价差为负◈★ღ，但美国的进口仍维持在相对高位◈★ღ。4月cl价差转正◈★ღ，5月最高超过5%◈★ღ，美国本土铜跨仓库转移增加◈★ღ。预计在进口长单的支撑下◈★ღ，美国上半年进口量将维持高位◈★ღ。若232关税继续延期◈★ღ，下半年美国进口精炼铜即便下滑◈★ღ，但幅度也相对有限◈★ღ。

　　ICSG统计数据显示2025年全球精炼铜产量2852.8万吨◈★ღ，同比增加113.1万吨◈★ღ。2026年1-3月精炼铜产量729万吨◈★ღ，同比增加24.7万吨◈★ღ，3月全球精炼铜产量为257.7万吨◈★ღ，同比增加16万吨◈★ღ，其中再生铜产量增加到44.1万吨◈★ღ，同比增加4.1万吨◈★ღ，原生铜产量增加到213.6万吨◈★ღ，增加11.9万吨◈★ღ。

　　2026年海外冶炼厂减停产频发◈★ღ。受美伊战争的影响◈★ღ，伊朗的两家冶炼厂已停产◈★ღ，据悉这两家冶炼厂2025年精炼铜产量为34万吨◈★ღ。全球约18%的精铜供应来自于湿法冶炼◈★ღ，非洲近300万吨湿法铜◈★ღ，吨耗酸量2-5吨◈★ღ，霍尔木兹海峡是全球约50%的海运硫磺的唯一出口通道◈★ღ，刚果（金）去年为生产铜进口约130万–140万吨硫磺◈★ღ，绝大部分来自中东◈★ღ，若霍尔木兹海峡长期关闭◈★ღ，小型冶炼厂将逐步受到冲击◈★ღ。日本三菱综合材料株式会社表示◈★ღ，已决定于2027年3月底前停止小名滨冶炼厂和精炼厂对铜精矿的加工以及相关治炼设施的运营888真人信誉◈★ღ，小名滨冶炼厂铜粗精炼产能达23万吨◈★ღ，这部分减产的量可能会被国内冶炼厂弥补上◈★ღ。赞比亚铜冶炼厂及硫酸生产商Chambishi和Mopani将因延长维护而停产◈★ღ。Chambishi Smelter将于7月至8月停产◈★ღ，Mopani将于8月1日至9月15日停产◈★ღ。

　　与海外相比◈★ღ，国内冶炼厂产量仍维持高位◈★ღ，4月电解铜产量录得117.89万吨◈★ღ，产量环比下降2.72万吨◈★ღ；1-4月累计产量达到470.67万吨◈★ღ，同比增长8.9%◈★ღ。5月电解铜产量预计录得116.75万吨◈★ღ，环比下降1.14万吨◈★ღ。5月电解铜检修影响较为明显◈★ღ，据SMM与市场交流显示◈★ღ，5月处于检修状态的企业有5家◈★ღ，其中有一家检修持续到7月◈★ღ。6月至8月检修企业有三家888真人信誉◈★ღ，有一家企业原本在6月前后检修延迟至10月◈★ღ。由于硫酸价格处于高位◈★ღ，国内冶炼厂利润尚可◈★ღ，4◈★ღ、5月部分企业推迟检修计划◈★ღ，产量略好于预期◈★ღ。

　　海关总署数据显示◈★ღ，中国2026年4月中国电解铜进口量回升至27.05万吨◈★ღ，环比增加15.27%◈★ღ，同比增加8.19%◈★ღ，1-4月累计进口量同比仍减少21.10%◈★ღ。4月中国电解铜出口量为2.56万吨◈★ღ，环比大幅减少56.01%◈★ღ，同比减少67.05%◈★ღ。1-4月累计出口同比保持30.84%的正增长◈★ღ。尽管进口窗口频频开启◈★ღ，但进口精炼铜的量仍处于相对低位◈★ღ，主要原因是由于2026年进口长单大幅萎缩◈★ღ，即便在进口盈利条件下◈★ღ，今年的进口量也会低于往年正常水平◈★ღ。预计4◈★ღ、5月进口量增加到25万吨/月◈★ღ。

　　预计2025年精炼铜供应增加108万吨/或4.12%◈★ღ，2026年增加50万吨/或1.83%◈★ღ。CL价差快速反弹到5%附近◈★ღ，美国对非美地区的虹吸再次凸显◈★ღ，叠加长单保障◈★ღ，美国6-7月进口量或再次回到15-20万吨◈★ღ，非洲湿法铜受硫酸影响生产不确定性较大◈★ღ，伊朗冶炼厂关停◈★ღ，日本三菱onahama冶炼厂停产◈★ღ，赞比亚Chambishi和Mopani将因延长维护而停产◈★ღ，整体来看供应端扰动较大◈★ღ。

　　根据国家统计局数据◈★ღ，2026年1-4月◈★ღ，全国新建商品房销售面积2.52亿平方米◈★ღ，同比下降10.2%◈★ღ，降幅比去年同期扩大7.4个百分点◈★ღ；4月住宅销售面积0.48亿平米◈★ღ，同比下降9.63%◈★ღ。2026年1-4月◈★ღ，全国房屋竣工面积为1.18亿平方米◈★ღ，同比下降24%◈★ღ，去年同期降幅为16.9%◈★ღ。2026年房地产整体市场仍处于筑底期◈★ღ，分化特征预计将持续深化◈★ღ。中央政治局会议定调“努力稳定房地产市场”后◈★ღ，5 月重点城市楼市稳步修复◈★ღ。二手房刚需成交走高◈★ღ，新房依赖优质项目◈★ღ，短期市场分化态势不变◈★ღ。从历史数据来看◈★ღ，通常房地产新开工领先竣工2-3年的时间◈★ღ，2023年1月新开工增速达到最低点◈★ღ，从时间上来看◈★ღ，今年国内房地产竣工有望见底◈★ღ，不过新开工仍处于低位盘整阶段◈★ღ，即便竣工见底◈★ღ，也仍将继续拖累电解铜消费◈★ღ。

　　国家电网一季度固定资产投资1290亿元◈★ღ，同比增长37%◈★ღ。南方电网一季度385亿元◈★ღ，同比增长50%◈★ღ。国家电网 “十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元◈★ღ，较“十四五”时期增长40%◈★ღ，年均增速约9%◈★ღ。2026年1-3月电源工程投资完成额累计1759.12亿元◈★ღ，同比上升26.62%◈★ღ。

　　4月铜线.46个百分点尊龙凯时人生就是搏◈★ღ，企业前期依靠存量订单排产◈★ღ，后期铜价上涨导致新增订单减少◈★ღ。受十五五项目落地◈★ღ、旺季及集中招标影响◈★ღ，4月国网铜线缆招标规模远超往年同期◈★ღ。根据SMM预测◈★ღ，5月铜线缆行业开工率将环比下降4.24个百分点至70.61%◈★ღ，同比下降10.77个百分点◈★ღ。

　　近五年◈★ღ，我国电线电缆的出口保持震荡向上◈★ღ，进口呈现逐年下降趋势◈★ღ。据海关总署数据显示◈★ღ，2026年1-4月我国电线年◈★ღ，全球宏观经济复苏将带动工业用电需求回暖◈★ღ，而 “一带一路” 沿线及东南亚国家的电网升级与基建项目持续推进◈★ღ，也会释放大量铜材需求◈★ღ，为出口增长提供充足动力◈★ღ。叠加中国高端铜材竞争力的不断提升◈★ღ，铜材行业的整体增长趋势有望延续◈★ღ。

　　产业在线.9万台◈★ღ，同比减少1.73%◈★ღ，出口3833万台◈★ღ，同比减少7.29%◈★ღ。2026年4月中国家用空调生产2107.8万台◈★ღ，同比下滑6%◈★ღ；销售2049.5万台◈★ღ，同比下滑9.2%◈★ღ。其中内销规模1185.4万台◈★ღ，同比减少7.1%◈★ღ；出口规模864.1万台◈★ღ，同比下滑12%◈★ღ。中国4月家用空调面临内外需疲软◈★ღ，行业进入“高库存◈★ღ、弱需求”的调整期◈★ღ，终端以价换量去库行为增多◈★ღ，行业库存去化节奏放缓◈★ღ，库存压力自上而下传导至生产端◈★ღ。伴随着成本压力的加大◈★ღ，生产订单更偏谨慎◈★ღ。

　　2026年6月份家用空调排产1523万台◈★ღ，较去年同期生产实绩下降18.9%◈★ღ。6月空调“旺季不旺”◈★ღ，内销是下滑主因◈★ღ。主要受地产低迷和前期政策透支需求影响◈★ღ，同时渠道库存高企迫使企业优先去库存并大幅减产◈★ღ。此外◈★ღ，外销也因中东◈★ღ、拉美等主要市场需求疲软而承压◈★ღ，短期内延续下滑趋势◈★ღ。行业在内外需均弱的局面下◈★ღ，排产极为谨慎◈★ღ。其中6月内销排产1285.5万台◈★ღ，较去年实绩同比下降9%◈★ღ。5月出口排产742万台◈★ღ，同比下滑6.2%◈★ღ。

　　2026年4月◈★ღ，汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆◈★ღ，环比分别下降11.7%和12.9%◈★ღ，同比分别下降1.7%和2.5%◈★ღ。4 月◈★ღ，汽车产销较去年同期小幅下降◈★ღ，累计产销降幅进一步收窄◈★ღ。其中◈★ღ，内需市场仍待改善提振◈★ღ；出口继续快速增长◈★ღ，对整体形成稳定支撑◈★ღ。

　　2026年1-4 月◈★ღ，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆◈★ღ，同比分别下降3.2% 和增长0.1%◈★ღ，其中4月产销分别完成132万辆和134.4万辆尊龙凯时人生就是搏◈★ღ，同比分别增加5.5%和9.7%◈★ღ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%◈★ღ。根据财政部◈★ღ、税务总局发布的公告《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》◈★ღ，自2026年1月1日起◈★ღ，将恢复对新能源汽车征收购置税◈★ღ，导致2026年汽车消费边际下滑◈★ღ。2026年1月14日◈★ღ，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测◈★ღ。预计2026年总销量3475万辆◈★ღ，同比增长1%◈★ღ。新能源汽车销量有望达到1900万辆◈★ღ，同比增长15.2%◈★ღ，汽车出口预计达到740万辆◈★ღ，同比增长4.3%◈★ღ。从目前来看◈★ღ，完成年度任务挑战增加◈★ღ。

　　全球2026年3月新能源汽车销量同比增加3.97%至170万辆◈★ღ，去年同期同比增长24.37%◈★ღ。美国2026年3月新能源汽车销量同比减少35.5%至10.04万辆◈★ღ，去年同期同比增长17.66%◈★ღ，美国大而美法案通过◈★ღ，提前至9月30日取消IRA对新能源汽车补贴◈★ღ。欧洲2026年2月新能源汽车销量同比增长12.16%至22.49万辆◈★ღ，去年同期同比增加16.91%◈★ღ，欧盟碳排审查推迟两年◈★ღ，但西班牙于4月1日重启MOVES计划◈★ღ，并延长购买电动汽车15%的个人所得税减免政策◈★ღ；意大利2025年针对公司车税提出新税率◈★ღ，对公司发放的用车附加福利◈★ღ，对纯电车辆征收税率降低至10%◈★ღ，插混降低至20%◈★ღ；德国政府于24年9月通过电动汽车税收减免优惠◈★ღ，对于企业在新购电动车或符合要求的零排放车提供最高40%的税收减免◈★ღ，拉动企业用车需求持续回暖◈★ღ。

　　2025年全球新能源汽车耗铜量142.82万吨◈★ღ，2026年或增加到155.14万吨◈★ღ，增量为12.32万吨◈★ღ。国内新能源汽车耗铜量从2025年的110.74万吨增加到124.14万吨◈★ღ，增量为13.4万吨◈★ღ。

　　中国电力企业联合会数据公布◈★ღ，2026年1-4月累计新增装机50.91GW◈★ღ，同比下跌51.48%◈★ღ。中国光伏行业协会预计十五五期间中国年均光伏新增装机238-287GW◈★ღ，2026年国内新增180-240GW◈★ღ。全球新增装机725-870GW◈★ღ，2026年新增500-667GW◈★ღ，基本与2025年580GW持平◈★ღ。未来中国的光伏市场趋于饱和◈★ღ，且最新发布的五年经济规划按时中国将不再延续此前的“爆发式”增长节奏◈★ღ，新增装机量将持续下滑◈★ღ。美国“大而美”法案将光伏补贴税收补贴时间从2035年提前到2025年12月31日◈★ღ，用户安装成本提高◈★ღ，光伏产业进入调整期◈★ღ，2026年新增装机量将从2025年的51GW下降到44GW◈★ღ。欧洲负电价时间拉长◈★ღ，《净零工业法案》和《强迫劳动法规》提高了市场准入门槛◈★ღ，欧洲光伏装机量增长受限◈★ღ。印度的太阳能光伏制造生产关联激励 (PLI) 计划加速了该国向国内光伏生态系统的转型◈★ღ，印度光伏产业将保持高速增长◈★ღ，此外东南亚其他国家也在加快布局光伏产业◈★ღ。

　　2026年1-4月中国新增风电装机21.26GW◈★ღ，较2025年的19.96GW同比增加1.3GW或6.51%◈★ღ。2026年预计增加到135GW◈★ღ，其中陆上风电维持去年123GW,海上风电12GW◈★ღ。中国新增风电装机量具有非常明显的季节性特点◈★ღ，12月会出现非常强的增长◈★ღ。这主要是因为风电项目从规划◈★ღ、审批到建设◈★ღ、并网需要一定的时间周期◈★ღ，很多项目会在下半年集中完成建设和并网工作◈★ღ，以满足年度目标和政策要求等◈★ღ。

　　GWEC统计数据显示2025年全球新增风电装机量增加到164.6GW◈★ღ，同比40%◈★ღ，刷新历史记录◈★ღ，其中陆上风电新增155.3GW尊龙凯时人生就是搏尊龙凯时人生就是搏◈★ღ，海上风电新增9GW◈★ღ。亚太地区是本轮增长的核心驱动力◈★ღ，中国◈★ღ、印度市场表现亮眼◈★ღ，非洲◈★ღ、中东等新兴区域也快速崛起◈★ღ，成为行业增长新亮点◈★ღ。2026年预计新增风电装机量178GW◈★ღ，陆上风电新增160GW◈★ღ，海上风电新增18GW◈★ღ。长期来看陆上风电接近饱和◈★ღ，海上风电将成为未来的增长点◈★ღ。

　　2020年光伏耗铜量为3700吨/GW◈★ღ，CRU预计◈★ღ，2024今年光伏平均单耗降低至2800吨/GW◈★ღ，风电从4700降至3500吨/GW◈★ღ。2025年全球风光铜消费量为207.4万吨◈★ღ，同比增长18.02万吨◈★ღ，预计2026年风光需求增加8.35万吨◈★ღ，风光对全球消费增长的贡献下滑◈★ღ。

　　国际能源署（IEA）2025年发布的《能源与人工智能》报告显示◈★ღ，2025年数据中心投资额约5800亿美元◈★ღ，超过了全球石油供应总投资额的5400亿美元◈★ღ，且未来仍将维持10%以上的增速高速增长尊龙凯时人生就是搏◈★ღ，成为核心赛道之一◈★ღ。AI四巨头预计2026年资本性支出逼近7250亿美元◈★ღ，同比大增约77%◈★ღ。

　　Bloomberg统计数据显示◈★ღ，美国2025年数据中心电力需求40.6GW◈★ღ，2026年或提高到48.3GW◈★ღ，同比增速18.97%◈★ღ。许多地区的电网拥堵和并网排队问题日益严重◈★ღ，在美国并网平均排队时间为一至三年◈★ღ，但弗吉尼亚州北部可能需要长达七年◈★ღ。英国和欧洲部分地区平均排队时间更是高达七到十年◈★ღ。在数据中心枢纽都柏林◈★ღ，新的数据中心并网申请已暂停至2028年◈★ღ。此外◈★ღ，变压器◈★ღ、电缆◈★ღ、燃气轮机和关键矿物等关键部件的供应链已经面临压力◈★ღ。例如◈★ღ，变压器交付的积压时间正在延长◈★ღ，影响了数据中心建设所需基础设施的部署◈★ღ。

　　与AI芯片密切相关的电子电路铜箔产量快速增加◈★ღ，2026年1-4月中国电子电路铜箔产量为17.4万吨◈★ღ，同比增长22.7%◈★ღ。预计2026年AI数据中心耗铜量增加为57.59万吨◈★ღ，增量17.66万吨◈★ღ，其中中国为21.6万吨◈★ღ，增量1.35万吨888真人信誉◈★ღ。2025年全球AI耗铜量为39.93万吨◈★ღ，增量为14.2万吨◈★ღ，其中中国为20.25万吨◈★ღ，增量4.05万吨◈★ღ。

　　2025年储能消费爆发式增长◈★ღ，逐渐从量变到质变◈★ღ。预计2025年全球出货量达到630GW,同比增长70.73%◈★ღ，中国出货量达到580GW◈★ღ，同比增长73.13%◈★ღ。2026年储能预计仍将保持高速增长◈★ღ，预计中国和全球的出货量分别提高到841GW和907.2GW◈★ღ。

　　储能电池用铜主要集中在锂电铜箔方面◈★ღ，2026年1-4月中国锂电铜箔产量35.2万吨◈★ღ，同比增长38.4%◈★ღ。2024年全球铜箔产能254.4万吨888真人信誉◈★ღ，其中锂电铜箔产能161.35万吨◈★ღ，同比增长37.55%◈★ღ，电子电路铜箔产能93.05万吨◈★ღ，同比增长12%◈★ღ，增速相对稳定◈★ღ。近年来铜箔技术不断进步◈★ღ，4.5-5微米铜箔将逐步替代6微米铜箔成为主力◈★ღ，储能电池用铜单耗逐渐从2020年600吨/GW下降到2026年的500吨/GW◈★ღ。

　　预计2026年储能耗铜量增加到45.36万吨◈★ღ，用铜量增加 12.6万吨◈★ღ。2025年储能耗铜量为32.76万吨◈★ღ，用铜量增加12.84万吨◈★ღ。

　　预计2025年全球消费增速为3.37%◈★ღ，其中中国消费增长3.48%◈★ღ，海外增长3.2%◈★ღ。得益于AI和储能消费迅速增长◈★ღ，全球消费保持韧性◈★ღ，但传统消费收缩◈★ღ，美伊战争对消费造成冲击◈★ღ，预计2026年全球消费增速下降到2.8%◈★ღ。

　　经历3◈★ღ、4月份集中采购后◈★ღ，5月消费弱化◈★ღ，终端消费呈K型分化◈★ღ，AI◈★ღ、储能相关消费仍保持快速增长◈★ღ，而传统消费受抑制明显◈★ღ，家电◈★ღ、房地产◈★ღ、光伏拖累市场◈★ღ，汽车行业增长远不及预期◈★ღ。

　　供应方面◈★ღ，ICSG统计数据显示, 2025年产量为2312.5万吨◈★ღ，同比增长0.73%◈★ღ，预计2026年铜矿供应增加12万吨/或0.52%◈★ღ，后续若codelco◈★ღ、escondida等罢工◈★ღ，供应增量有可能会进一步下滑◈★ღ。预计2025年精铜产量增加108万吨/增速4.1%◈★ღ，冶炼厂采购了更多的废铜补充原料短缺◈★ღ。2026年精炼铜增加50万吨/或1.83%◈★ღ。消费方面◈★ღ，预计2025年消费增速下降到3.37%◈★ღ，2026年消费增速下降到2.8%◈★ღ，主要是受到房地产市场持续低迷◈★ღ，以及光伏◈★ღ、家电◈★ღ、汽车增速下滑◈★ღ，以铝代铜等因素的影响◈★ღ，不过储能◈★ღ、AI◈★ღ、船舶等行业消费增速依然乐观◈★ღ，使得消费整体保持韧性◈★ღ。预计全球铜精矿缺口扩大到50.5万吨◈★ღ，精炼铜的供应过剩量从2025年的31.6万吨减少到6万吨◈★ღ，其中国内的表观消费增速约3.08%◈★ღ。

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